從生活觀察到投資，買入利亞零售

我相信投資最奧妙之處就是那些不能用數字掌握的變數，如投資者心理，競爭者策略，突發事件，未來會發生的事情等。可能因為自己不懂計算企業的價值，唯有主要透過觀察，思考（包括睇企業年報）和實踐來作為自己的投資方式。我覺得這種貼近藝術的選股方法比較適合自己，當然自己同時會努力學習估值的計算以致自己的投資更進深。

上一篇文章談到出色的會員制度可以幫助企業成長。我嘗試從自己的生活觀察並且與身邊的朋友討論一下，發現很多人都覺得近來OK便利店的會員制度做得出色，我自己上個月就在一位師奶朋友鼓勵下入了會，並且獲得10張$5電子現金券，看來OK便利店為咗推會員都好大手筆。好！決定看看利亞零售（831）的2016年年報。

利亞零售在香港、澳門及珠江三角洲合共經營約600家OK便利店及聖安娜餅屋。利亞零售亦創辦網購業務「指點」FingerShopping.com ，結合網上網下(O2O) 的市場優勢，為顧客帶來一個別具特色的網購平台，並以OK便利店龐大的實體零售網絡、專業的配送能力及優質顧客服務作為支援。現時，OK便利店之收益佔集團總收益接近8成，是重點業務。

利亞零售2016年盈利1.4億，按年跌12.3%，全數來自持續經營業務，單計這項業務盈利則升4.1%。派末期息每股13港仙，由於現金儲備充裕，另派特別股息每股27港仙，將自公司股份溢價分派。公司預期，派息後維持穩健財務狀況，淨現金2.41億元。期內，收入48.7億元，按年升3%，受同店銷售穩健增長帶動。

OK便利於2016年8月在香港大力推出「OK齊齊印」顧戶忠誠計劃，短短5個月，會員人數已經接近50萬人，2016同店銷售額增長5.2%。我相信會員人數在2017年有機會增加至100萬人，會員人數增加有助集團更了解顧客需要和消費模式，並且加強宣傳效用。另外，FingerShopping.com則有近34萬會員，相信隨著OK便利店的會員人數快速增加，有助加速FingerShopping.com的會員增長。

於31/12/2016，集團之現金結餘淨額為542,834,000港元，且無任何銀行借貸。 派末期股息每股13港仙，特別股息每股27港仙，派發股息後將維持穩健財務 狀況，擁有淨現金241,000,000港元，且並無銀行借貸，速動比率0.75尚算健康，近5年平均營運現金淨流入維持2億以上。若以現價買入，收益率仍達10%以上。其實不計算特別息，利亞零售由2003-2013都沒有減派息，唯獨在2014零售環境差才減派息，2015-2016又回復增加派息，可見派息非常穩健。此外，利亞的股本回報率(ROE)已連績7年維持在15%以上。

個人認為其風險包括︰次要業務聖安娜和「指點」仍需努力，聖安娜的營業額有輕微倒退，而指點於2016年仍錄得虧損。「指點」將繼續增加貨品類型以吸引顧戶，若銷售未如理想有可能進一步擴大虧損。OK便利店會繼續大力以會員優惠推動新客戶入員，此類優惠長期推動會否影響毛利率需持續觀察。另外，零售業競爭一向激烈，其他便利店隨時會反擊，而OK便利店能否提升會員忠誠度，有待見證。

前幾天，我決定以$4.2買入利亞零售(831)。

**我希望透過此blog，表達一個普通散戶投資的方法，以上不算得是分析，只是分享，請不要盡信，更不要視作投資建議。

企業成長秘技之「會員制」

會員制度越來越普及，社交網站，網購平台，科技軟件，時裝服務，飲食集團，化妝品牌，小食店，精品店，便利店，商場，教育中心，社會服務機構，主題公園……真係數得出的企業和服務都可以入會，我自己隨意計一計應該都有超過20個會籍。會員制度普及化，當然是大小企業甚至小商店看到這套系統的好處，其好處主要如下：

1. 提升宣傳和資訊傳遞的效率
2. 提升客戶忠誠度
3. 提升客戶消費的次數和金額
4. 分析客戶消費模式，作出針對性宣傳和行銷策略
5. 加強與客戶溝通，了解客戶需要，持續改善服務和產品
6. 如有會員費或要求消費金額才能入會，便可直接增加收入
7. 透過其他會員增值服務，容易建立口碑
*太多好處，不能詳列

要達到以上目標，現在會員制度和系統已經發展得很全面，最主要是由於Apps和電子支付發展迅速。企業為吸引客戶成長忠實會員，可能會：

1. 提供各式各樣的迎新及會員優惠
2. 提供更多會員增值服務（Added Value Services）
3. 會員卡或Apps提供儲值，方便付款

4. 會員卡或Apps提供積分計劃，換領獎品

5. 定期向會員發放公司最新動態和優惠
6. 提供電子現金券服務，甚至可以轉贈
7. 與其他電子支付合作，方便付款及儲分
8. 與其他商店或服務合作，達至一卡多用
9. 用會員等級，鼓勵會員持續消費升級會藉，以享受更多服務和優惠

10. 提供會員獨有產品和獎品
*太多方法，不能詳列

但當會員制已經是通街有的時候，如何突圍而出，吸引顧客成為忠實會員和提升會員平均消費，甚至從競爭對手中奪走顧戶，我以自己的生活例子分享一下︰

我喜愛飲咖啡，接近每天都會去Cafe坐低飲杯咖啡。幾年前常去的是Starbucks, 入會後就有各項會員優惠和服務，每次飲咖啡之餘有儲到積分，積分可以換咖啡又可以升級做金星會員。一年多前，那時我已經是金星會員又儲夠分可續會一年，但會藉未到期又繼續儲分，我問佢哋多出來的分可否換禮品嗎，他們說沒有並且到期時積分會變回0，聽到後心情有點差。當時我見到Pacific Coffee如用DBS EMINENT卡買咖啡可有7折，7折 wow, 簡直罕見，好快申請咗就轉飲Pacific Coffee, 當然佢都說服我入會，當時剛剛做緊會員買一送一優惠，買一送一wow，入會先知會員制度唔錯，消費$1=1分，20分就當$1用，積分不單只可以換咖啡，仲可以換食物甚至保溫杯等，唔夠分又可以加錢換。跟住我問佢攞wifi, 就比咗個「會員wifi」我用，登入一次後30天內到任何一間分店可以自動再登入，對於我這些常客來說極之方便。今年1月開始已經沒有DBS信用卡7折優惠，本來灰心失意，但就在1月1日我收到一個電郵，說我係特選會員，整個1月份星期一至五飲品和食物全單8折，我買嘢飲時順便問吓點樣先會係特選會員，佢話詳情唔知不過應該根據我上一年的消費模式和金額而決定的。2月份又係會員買一送一，一個人飲唔到兩杯亦可以揀免費升一級SIZE。4月份有幾天又有匯豐卡5折……會員優惠和一般推廣輪住出招，我怎麼不留在Pacific Coffee呢？我身邊已有很多朋友轉咗去Pacific Coffee了。

諗諗下，發現香港還不少零售店的會員制度做得很出色，會員人數持續增長，會員平均消費持續增加。若會員的忠誠度夠高，可在未來節省更多宣傳和吸引新會員的成本，而且當會員已長期習慣了一種會員系統，消費模式和介面時，亦會減少會員流失。這些企業或許都是一個不錯的投資選擇。

我總喜歡用少量資金考考自己的投資眼光, 最後選了哪隻優秀會員制度股會再與大家分享。

**因我沒有商業和市場學的知識，以上分享純粹個人生活觀察和思考。

與一位短炒朋友的對話

朋友：近來投資幾好嗎？我買咗隻內房股幾日升咗十幾%

夢想爸爸：嘩咁勁呀…邊隻呀？

朋友：恒大地產。

夢想爸爸：恒大我唔熟，幾好的嗎？

朋友：佢公布業績但唔派息，話留返d錢有新發展，近期突破咗52週高位，幾好。

夢想爸爸：咁你放咗未呀？

朋友：未呀，突破咗52週，我經驗覺得應該仲有得升，過多兩日就放。

夢想爸爸：可唔可以八掛吓賬面賺多少？（其實我知佢現金都有幾百萬）

朋友：7，8千

夢想爸爸：咁你都只係用咗幾萬買恒大？

朋友：係呀…平時都找這些機會，每次賺7，8千都好正

夢想爸爸：每次都賺？咁利害，可否教吓我？

朋友：哈哈，邊有可能次次賺，不過通常賺多蝕少。

夢想爸爸：咁你邊幾隻做長倉呀？

朋友：無喎，揸得耐好高風險wow，到時hold住好多蟹貨會唔知點算。

夢想爸爸：都唔一定。

朋友：每次短炒賺少少都夠用。

夢想爸爸：假設你有一百萬可以投資，想一年有10%回報，若每次短炒賺7千，即1年要成功15次，咁二百萬咪要分30次炒？仲要次次成功，好似好難wow。

朋友：算la, 錢邊有咁易賺呀！

夢想爸爸：如果你資金多，會唔會考慮用部份買一些業務穩定的股票收息呀?

朋友︰你指那些老人股? 即係公用股之類，果D都係賺息蝕價，唔適合我哋，退休是投資果D。

夢想爸爸︰賺息蝕價? 你等等... ... (於是我開了些公用股和房託的資料比佢睇)

其實我一直都替這位朋友感到可惜，因為他和太太的薪酬和現時資產算得上中產，他們都很節儉不會花費很多在娛樂和購物上，所以他們有很多儲蓄，不過大部份都是銀行港幣存款。這位朋友短炒算是利害，經常有喜訊，但以他現時資產水平，投資應該以過半數資產收息，可以是股票或債券，複利效應會不錯，他們絕對是可以在35歲前擁有1千萬的資產，可惜他們一直都輕看收取股息的力量。另外，他們在2013年時有計劃買樓，但覺得當時樓價太高所以放棄，點知等完一年又一年，每次身邊的人比意見佢，就會話美國加息樓價就跌，分析多兩句都唔想聽。

唉…「揸得耐好高風險」、「公用股係老人股」、「美國加息樓價就跌」……偏見，讓他們錯過了很多機會。從他的例子，我學懂要謙卑，承認自己有偏見之處，用開放的態度接納意見。

提升投資能力︰經驗學習法

投資，每個人都以不同的方法學習投資，最常見的是看財經新聞、財經雜誌、專家推介，願意花多點時間的應該會看看投資書籍、會計書籍、經濟書籍，另外，不少人都會嘗試了解傑出的投資者的方法，然後模倣他們，就如不少都喜歡學習巴菲特擅長的價值投資法。每一樣的投資學習方法都沒有絕對的正確和錯誤，而我認為在漫長的投資路上，若想投資更上一層樓，經驗學習法絕對是一個不錯的方法。

經驗學習法是由David A. Kolb建構的著名學習法理論，又四大元素組成，包括具體經驗 (Concrete Experience)、觀察及反省 (Observation & reflection)、總結經驗 (Forming abstract concepts) 及實踐應用 (Testing in new situations)

這學習法重視親身經驗和自我反思，是一個不斷循環的學習經歷。

無論你一開始是怎樣學習投資，當你有了第一投資經驗時 (即具體經驗)，便可以開始經驗學習法的旅程。

首先，你可以從親身的投資經驗中作出深入的反思，思考賺蝕的原因、選股是否正確、買入時機是否正確、買入的金額是否恰當... ...通過深入的反思，你應該會建構出「總結經驗」，但總結經驗是抽象的，你必須通實踐應用來試試這些新的想法是否有效和正確，變為具體的親身經驗，然後再進入下一個反思的循環。舉例如下︰

具體經驗︰第一次投資，聽了股評人推介，買入兩隻股票，一隻蝕一隻賺。
觀察及反省︰自己沒有了解企業的狀況是導致虧損的原因
總結經驗︰之後要了解清楚企業本質和財務狀況
實踐應用︰聽了股評人推介，了解清楚企業的本質和財務狀況，買入一隻股票

具體經驗︰股票短線下跌，但半年後回升
觀察及反省︰可能是買入價太高，而且受評論影響情緒便即時買入
總結經驗︰之後找到適合的企業，分析現價是否過高，大市是否瘋狂，並且冷靜等候時機
實踐應用︰了解清楚企業的本質和財務狀況，分析現價太高，等了半年股價回落後買入

... ... 不斷循環的反思和實踐

我個人認為沒有人能單靠書本的知識，大學教授的教導便能成為一位成功的投資者。成功的投資者必定是經過失敗，然後認真的觀察和反思, 反思可加入別人的提醒和參考相關資訊的幫助。反思的深度就是整個學習的重點，因此定期的反思絕對能提升你投資的能力和成功機會。

投資其中一個秘訣就是減少犯錯。

投資生命中的至寶

投資對每個人的定意都可以不同，對我來說投資就是：我將財富交給我信任的企業，相信它在未來的日子會帶給我快樂和驚喜。

「財富」對大部份人來說都很重要，要將這麼重要的東西交給別人，對方一定是非常值得信任，要相信她的忠誠，相信她的能力。「信任」是要用時間建立的，更長的時間讓你更認識她，更願意放膽向她分享更多。對我來說，投資是一門藝術，同樣要與企業建立足夠的信任，才將重要的財富交給她們，越信任的企業我就自然放膽向她們分享我的財富。這份建立絕對需要付出時間，沒有人能從別人口中的幾句話就能與一個陌生人建立信任，同樣對於不認識的企業不可能聽一兩個推介和大行報告就能建立起信任。市場中有很多人在評論這些企業，他們的說話有時令我們過份信任一些企業或過份懷疑一些企業，現實生活也是有這些的聲音影響我們對身邊人的信任。此終，自己第一身跟她相處是最真實的。

因「信任」的投資，讓人感到快樂，甚少會有憂慮。其實投資本質不應該是帶給你煩惱，它是一件美好的事情，重點是你是否找到值得信任的企業。花時間找自己信任的企業是必須的，花這些時間是有價值的，因為你知道若你找到了，她們會給你長期的滿足和真快樂。

香港快樂指數在世界排名中一向排得比較後，有人覺得是住屋問題，有人覺得是政治問題，有人覺得是教育問題……當然這些問題都會影響快樂指數。我曾看過一個研究，說人際關係是快樂的一個重要關鍵。這原因絕不難理解，試想像你和家人，朋友，同事關係都很好，能夠坦誠分享，互相支持，相信人生已經快樂不少，但香港究竟有多少人會花足夠時間和金錢與身邊的人建立關係呢？我相信很多人花在物質和娛樂上時間和金錢比較多吧！

投資要真快樂，先要明白快樂從哪裡來，然後將時間，精神和金錢都投放在這些人和事上，你慢慢會見到果效，並且會持續感到快樂。我將最多的時間投放在家庭上，由阿囡1年前出世到現在，我一直堅持回到家後不按手機，直至阿囡睡覺，我全時間都跟家人傾計和玩，我絕對是到快樂的。阿囡訓覺後和搭車的時間，我才開始與要投資的企業建立關係和信任，並且寫寫blog。另外，我在每月支出預算，會有送生日禮物給朋友，和家人外出晚膳等budget，這些都很重要。

巴菲特曾說過：投資其實很簡單但不容易。

人生很多重要的事情值得我們「投資」

「快樂」其實很簡單但不容易
「健康」其實很簡單但不容易
「做個好老公」其實很簡單但不容易
「做個好爸爸」其實很簡單但不容易
「做個孝順仔」其實很簡單但不容易

投資重要的事情，人生就快樂。

等待「兩粒糖」的一天

「唔等得」是不少人的問題，它讓人變得心急，情緒起伏，貪心，不滿足，失去方向，看不見更好的將來……

相信大家有聽過一個實驗，有位美國心理學家，邀請了一些小朋友並給他們一粒綿花糖，若可等待15分鐘不吃掉，可獎多一粒，當然有不少小朋友最後立即吃掉，大人可能估不到兩粒糖的吸引力竟比立即吃一粒糖少。大人會覺得d小朋友食粒糖都等唔到15分鐘太無耐性了，但大人卻忽略了那粒糖對於小朋友來說是很重要的東西，是能夠令他們感到滿足快樂的東西。就如大人世界的名牌錶，iPhone, 限量版波鞋，旅遊機票等。你面對自己喜歡的東西，會即時就想買，還是會想清楚，考慮清楚自己真的是否需要才買?

研究員繼續追蹤這批小朋友，發現「等得」的小朋友長大後在不同的能力和人際關係都較佳。雖然一個小朋友成長會受很多因素影響，但「等待」這個品格的確是其中一個成功的要素。

在理財和投資的路上，你願意等待嗎？
在理財的概念裡，增加儲蓄是重要的一環，但的確常被忽視。很多大都沒有儲蓄習慣，一個月收入幾多就等於一個月用幾多，當明確的目標出現時才開始儲錢，如要儲錢結婚。我不會說這樣的生活是錯，每個人有權決定自己的生活，但我希望鼓勵更多人學懂儲蓄和投資，你會發覺生活漸漸變得更輕鬆，有更多的選擇和更多的機會。舉一個最簡單的例子，40歲時若沒有儲蓄，你只可以繼續打工，或者開始擔心自己的競爭力不足而有一天被淘汰；相反，若每月儲$5000，17年都已經有100萬，就算無投資，你都可以晉身百萬富翁。

願意儲蓄的人，為了將來更大的目標放低暫時的享樂，將錢累積起來。

投資其實與儲蓄很相似。儲蓄將錢交給銀行，由銀行幫你保管，定期派少少利息給你；投資將錢交給企業，由企業幫你運用，你可能享受企業成長帶來的回報或者承擔企業倒退的風險。儲蓄和投資同樣需要等待，儲蓄所等待的是一點一點累積的結果，投資所等待是企業持續發展創造出來的成果。

願意投資的人，為了將來更大的目標放低暫時的享樂，將錢交給企業代你運用。

當然，你是一個有做生意頭腦的人又有足夠資金亦可承受一定風險的，你可以試試創業。但因為我到現在，仍然覺得自己未適合創業，所以我將大部份的財富交給我值得信任的優秀企業代我運用，我相信它們用得比我好，下一步就是等待成果。

看來很簡單的投資道理卻比一個千變萬化的市場變得複雜。我交給企業的金額竟然不是由自己決定，而是由市場決定。我覺得這企業值得用100元投資但市場覺得它值200元時，我便需花200元去投資它，值得嗎？因為這樣的原因，投資便需要多一個等待，就是等待市場給予企業的價格變得合理和便宜。

等待便宜價和等待企業成長，在投資路上缺一不可。如果你對將來有很多的夢想和目標，我建議暫時放棄「眼前的一粒糖」，努力儲蓄，然後找一些優秀的企業，在市場出現合理或便宜價時，將錢交給它們代你好好運用，等待得到「兩粒糖」或「好多糖」的一天。